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当今，好意思国降息预期浓烈开云kaiyun，东说念主工智能（AI）这一牛市干线仍支握好意思国和天下股市。天下资金越发看向新兴市集，中国的AI主题亦激发外资兴味。

针对畴昔的天下投资远景，第一财经对话贝莱德智库中东及亚洲首席投资官庞文博（Ben Powell）。在他看来，即使近期非农管事数据大幅放缓，但好意思国经济更可能是“和缓放缓”，因为老龄化和侨民策略的变化可能会减少劳能源供给，但对工东说念主的需求仍在增长，而不是减弱，因此当今并不指向衰退。同期，好意思国的工资增长仍相对强健，这可能会谢却通胀竣工回到意见水平。因此，贝莱德展望好意思联储畴昔的累计降息次数并不会达到市集精深预期的5~6次，而是在本年降息2次。

举座而言，贝莱德在畴昔12个月尤其看好由 AI 驱动的好意思国大型科技股。此外，庞文博示意，尽管举座对中国股市握有中性不雅点，但要点看好中国科技股，中枢原因是，中国科技股与天下同业（尤其好意思国科技股）的估值差距仍较大，且AI驱动的增长逻辑在国内雷同设立，存在进一步估值开拓空间，并且中国的芯片产业链具备较大的“国产自主”潜能也越发受到认同。

好意思国管事未必太弱、谨看降息次数

继8月公布的7月非农管事数据“爆雷”后，最新的8月数据亦令东说念主大跌眼镜。当月的非农新增管事2.2万大幅低于预期，逍遥率4.3%创近四年新高。主要的管事增长驱能源来自于医护行业。

除此以外，6月和7月非农管事岗亭又整个下修2.1万。换言之，内容上6月的非农是负增长，这亦然疫情以来的初次内容负增长。上个月，好意思国劳工部更是将5月和6月的数据累计下修超10万东说念主。

不外，庞文博示意，“现时咱们运行在史无先例的‘未知水域’。受疫情复苏影响，疏浚新政府侨民策略调度（遣返犯罪侨民）和东说念主口老龄化，好意思国出现孤寂的劳能源供给下降，导致非农管事数据解读难度加大——即便数据看似疲软，也可能因劳能源供给暴减，而并非市集真的疲软，因此市集参与者需严慎评估数据，幸免过度自信。”

不能否定的是，通胀压力握续。8月的平均时薪同比仍大幅增长3.7%，远高于同期通胀读数。这可能意味着，“工资-物价”螺旋正在加快，即薪资上升更多是为了追逐居高不下的通胀，而这本人又在推升通胀。这就导致好意思联储将难过掂量其 “双重法定责任”（价钱得当和充分管事），两者运转出现矛盾。

“现时通胀水平偏高，且关税策略可能在畴昔数月至数季度内进一步推高通胀，使通胀神情更复杂。”庞文博示意，为此贝莱德对好意思联储降息的预测比拟起其他机构更为保守，该机构觉得好意思联储本年将降息2次（分辨是9月1次，年底前再1次），将利率降至4.0%，该预测与市集共鸣大要相符。

比拟之下，有些机构，例如摩根士丹利，觉得本轮降息周期将累计降息6次，将中性利率降至3.25%傍边，但贝莱德则握不雅望气派，这一“反共鸣” 不雅点的中枢依据是，好意思国经济仅是和缓放缓，加之通胀问题仍未处分，好意思联储需兼顾通胀意见与管事市集，且好意思国经济结构已发生变化，难以讲究昔日的大幅降息周期。

不外，庞文博并不记念好意思联储和特朗普之间的“战役”，“新任主席大概率具备极高专科天资，顺应主流预期，且能获取市集与经济学界认同，好意思联储的专科性、零丁性不会篡改，毋庸过度担忧东说念主事变动对机构运作的影响。”

同期，该机构仍然坚握“好意思元走弱”的不雅点。原因在于昔日多年好意思国钞票（尤其是股市）与好意思元均推崇强健，导致天下投资者对好意思国钞票建树比例过高；从风险不停与组合构建角度，部分资金需从好意思国钞票转向天下其他市集（包括新兴市集），这一再行建树趋势将激动好意思元小幅走弱，而非因好意思国经济基本面担忧导致的大幅下落，畴昔好意思元大概率保管“中性偏弱”态势。

AI海浪仍利好好意思国科技大盘股

现时，大盘科技股照旧贝莱德最看好的范围，AI海浪亦然稀零的驱能源。同期，好意思元走弱对好意思股组成利好。好多大型科技企业约60%的营收来自国外，标普500成份股的举座国外收入占比亦接近30%~40%。

庞文博觉得，AI是 “超等驱能源”，即便存在交易摩擦、关税等搅扰身分，AI时刻发展与联系投资仍会握续——天下超大范围企业在 AI 范围的成本开支（约5000亿好意思元/年，占天下GDP的0.5%）范围与速率史无先例，且AI生态不仅包括芯片，还涵盖能源、数据中心、房地产等迤逦游产业，具备始终增长后劲。他也不认同“AI成本开支将在2026年见顶”的担忧，觉得AI驱动的营收与盈利增长仍会超预期。

年头时，好意思股科技板块剧烈调度，部分龙头回撤幅度致使高出30%。其时，多数投资者基于“均值讲究”想维，觉得此前涨幅过大的科技股存在显赫回撤风险，但贝莱德觉得，均值讲究策略并不顺应现时的宏不雅环境。

原因在于，现时好意思国通胀率尚未得当锚定在2%，AI对分娩率的提振仍不祥情，经济增长与财政策略也衰败始终锚点。在这种衰败“中始终坐标”的布景下，钞票建树难以依赖传统的均值讲究逻辑。

因此，在AI驱动的结构性变革时间，均值讲究不再是主导逻辑，也恰是这种布景激动了“科技七巨头”的握续强势。

外资情愫中国、看好科技自骨干线

在好意思国经济不出现衰退且降息环境下，一般新兴市集最为受益。

本年以来，中国股市强势讲究，6月运转，A股推崇优于H股。国内大型保障公司已插足约6000亿元增握A股。

尽管市集存在“流动性驱动、衰败基本面支握”的质疑，但贝莱德觉得，行情同期具备“基本面逻辑”——天下投资者再行意志到“AI 并非好意思国专属，中国也具备 AI 发展上风”。

庞文博例如称，中国有无数优秀工程师，有政府策略支握，亦有成本市集融资体系，且此前中国科技股与好意思国科技股存在显赫估值差距，近期估值开拓进一步提振了国内投资者信心。同期，中国投资者濒临低利率环境，也更欢畅转向收益后劲更高的股市。

近期，高盛的敷陈也显现，在AI海浪驱动下，2025年以来，中国算力需求大爆发，中国前四大CSP（云服务提供商，包括阿里云、腾讯云、华为云和字节越过）成本开支增速显着高于天下平均水平。以腾讯为例，2025年二季度成本开支同比大增119%，突显中国科技企业在AI时间对数据中心、GPU集群以及高速互联收集的握续插足。

摩根士丹利则觉得，算力需求的激增意味着对AI芯片、存储芯片和高速互连时刻的需求将握续攀升。该机构当今展望，到2027年，中邦原土图形处理器仅能得志39%的东说念主工智能需求。中邦原土AI芯片厂商（如华为、寒武纪、昆仑芯、摩尔线程等）正在加大研发插足，以漫步对英伟达等单一供应商的依赖。此外，先进封装（如CoWoS、CPO）成为中国碎裂算力瓶颈的浩大场所。

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韦薇

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